金吾财讯|华泰证券发布研报指，零跑汽车(09863)人人化与品牌朝上双线鼓舞，后续销量和盈利有望朝上。阐发以为公司Q1节拍合适行业季节性规定，4月销量与国外分解握续亮眼，毛利率承压主要为家具组合下千里、边界效应阶段性减轻及策略合营业务季节性回落所致，Q2有望随D19上量及A10产能爬坡逐渐建立。研究26年，ABCD四大平台8-30万元全价钱带布局，近似国外放量与对外合营孝敬增量，公司挑战年销百万辆测度打算，看好后续公司销量和盈利朝上。

　　公司26Q1已毕营收108.2亿元，归母净吃亏3.9亿元，轮廓毛利率9.4%，环比着落主要受家具组合下千里及边界效应阶段性减轻影响。研报研究Q2起随D19上量及A10产能爬坡，毛利率有望逐季建立。4月销量回升至7.14万辆，创月度新高，居新势力第一。

　　国外业务分解亮眼，Q1国外售量4.09万辆，同比增长442%，占总销量37.1%。欧洲16国Q1上牌2.33万辆，小九·体育世界杯(中国)官方网站同比增长726.5%。公司与Stellantis合营再升级，聚会斥地新欧宝C级纯电SUV，西班牙CKD技俩B10研究26年10月投产。公司保管26年国外售量10-15万辆指点，基于Q1分解已毕15万辆可能性增多。

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　　品牌朝上方面，D19于4月上市，订价21.98-26.98万元，搭载双高通8797芯片等，上市15天大定1.5万辆，到手切入25万+价位段。公司明确有第二品牌贪图，最快本年年底或来岁亮相，定位与第一品牌区隔。与一汽红旗合营的首款车型研究26Q4量产。

　　研报保管上次盈利预测，研究26-28年营收1099/1447/1640亿元，归母净利41.98/67.76/81.75亿元。可比公司IFind一致预期26年平均PE为35.0倍，由于可比公司中理念念汽车2026E的PE倍数相较上次明显进步，审慎研究，保管予以公司26年21倍PE，测度打算价70.52港币，保管买入评级。

　　风险请示包括国外拓展不足预期、欧盟反补贴关税及生意政策变化、行业竞争加重、新车型销量不达预期。

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