金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，同程旅行(00780)26Q1经更正净利润9.41亿元，同比增长19.4%，功绩隆重。26Q1公司收入50.06亿元，同比增长14.4%；经更正EBITDA 13.89亿元，同比增长19.8%，利润率27.7%；经更正净利润率为18.8%，同比提高0.8个百分点。中枢OTA业务收入44.50亿元，同比增长17.3%，其中住宿预订收入13.64亿元，同比增长14.7%，高品性旅舍间夜占比提高；交通票务收入21.24亿元，同比增长6.2%，海外机票业务隆重增长。其他业务收入9.61亿元，同比增长59.6%，主要受万达旅舍及度假村并表运转。度假业务收入5.56亿元，小九·体育世界杯(中国)官方网站同比下滑5.0%，受地缘政事影响牵累出境跟团游。用户方面，年付用度户达2.54亿，同比增长2.7%，创历史新高；12个月累计处事东说念主次20.47亿，同比增长4.5%；非一线城市用户占比超87%。

　　酒管业务加快延伸，鸿沟3月底在营旅舍超3200家，谋略中旅舍超1900家。万达旅舍及度假村凭借端到端处事智商加快寰宇延伸。AI时间抓续深入利用，DeepTrip整合更多交通资源并优化机票处事，与第三方AI平台配合上线DeepTrip妙技，客服推出及时同声传译功能。用度端，销售老本、处事拓荒及行政开支占收入比分离同比下落1.03、0.84、0.49个百分点，毛利率同比提高1.03个百分点至69.85%。

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　　该行瞻望公司2026-2028年交易收入分离为211.55/235.16/263.49亿元，同比增长9.1%/11.2%/12.0%；归母净利润分离为33.08/38.06/43.99亿元，同比增长39.5%/15.1%/15.6%；对应PE为10/8/7倍。督察“买入”评级。投资逻辑包括中枢OTA高质地增长、万达酒管及艺龙智驿PMS放量运转其他业务高增、AI优化运营效果、用户结构及用度率抓续优化。

　　风险领导包括宏不雅经济波动、出境游还原不足预期、万达酒管整合不足预期及行业竞争加重小九·体育世界杯(中国)官方网站。

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